明日具备涨停潜质股一览

　　改革举措持续，力度渐强：集团总裁、董事长深入股份公司层面，增强公司资产整合等改革推进的力度；(1)2013年底兰生、东浩集团合前已准备3年；(2)管理层可处置不超过8000万股所持股票的期限已被董事会授权延长3年，为后期购买资产准备弹药；(3)今日增洋，集团董事长(戴柳)、总裁池洪(历任上海市发改委副主任、国盛集团总裁)皆直接管理上市公司，改革力度更强。

　　上海明确国企改革年，公司战略获肯定，体制改革在即：在今年6月召开的上海国资国企座谈会中，市政府明确今年进入改革年，改革将被放在首位；而东浩兰生集团有三大看点：(1)3月底上报的方案获得肯定；(2)公司定位，为竞争类企业，要以混合所有制、整体上市或主体资源上市为方向；(3)兰生股份以贸易主业为基础，开展点、面结合的深度改革，一方面，进行贸易、物流等纵向整合；另一方面，将以集团内已有的成功经验旗下，发展合伙人制度的上海申迈进出口公司)、推进以体制换活力。

　　外服增速30%以上、会展亦处朝阳期，集团资源优质可期：公司管理层表示，在推进外贸板块的混合所有制改革之外，东浩兰生集团的人力资源外服业务自1998年以来，年均增速30%以上，国内第一；而主要在上海地区投建展开的会展业务亦是处于朝阳产业(在中国，仅14年6月的一个月的展览，就达到615万平方米会展面积，全球领先；上、北、广亦是国内领先地区).

　　我们认为，兰生股份是上海国企改革第一枪，是拥有外服、会展与传播、外贸及物流三大产业的东浩兰生集团旗下唯一上市平台，外贸主业混合所有制平台实施在即、集团优质资源注入大概率 、参股的中信国健作为国内单抗龙头增长确定，还有持股海通证券市值十数亿以及兰生房产等隐性资产的高安全边际；维持“增持”评级。

　　品种梯队完善，玉米种子业务表现良好。虽然由于新疆红安因农产品加工业务出口贸易额一下子就下降，较上年同期下降11,286.26万元，下降幅度达52.40%，导致公司报告期内营业收入较上年同期会降低。但从公司主要营业业务表现来看，虽然受制于行业现状，导致杂交水稻种子业务收入有所下滑，但降幅不大，而公司玉米种子业务则涨幅良好。上半年，公司杂交水稻种子业务收入3.69亿元，同比下滑8.8%，玉米种业业务收入2.14亿元，同比上升了43.9%。我们大家都认为种业的持续竞争力和盈利能力都取决于拥有的品种优势。在水稻种子方面，2014年，隆平高科共有20个水稻新品种申报各级审定，其中不育系2个，晚稻组合3个，中稻7个，早稻组合8个，特别是陵两优22、陵两优722、陵两优717、陆两优173四个杂交早稻品种申报国家审定，占今年申报国审早杂品种总数的44.4%。同时，隆平高科今年还有202个(次)水稻品种参加各级正式区试，其中生产试验52个(次)。在玉米种子方面，在上半年已有良好涨幅的基础上，未来玉米种业龙头奥瑞金种业的注入必然会对公司的杂交玉米种子业务形成进一步的有效补充，增强公司玉米种子方面的竞争力和盈利能力。

　　引入战略投资者，优化资源配置。目前，公司正在进行产业资源整合，引入外来资源，加快产业并购，推进外延扩张步伐；对内则加强各子公司间的交流互通，将公司优势资源进行共享， 根据各产业子公司的区域和市场需求，在全企业内部实现品种资源的有偿流动，这将有利于增强各子公司间的衔接融合， 降低管理成本，提高运营效率，提升公司的整体竞争力。

　　绿色通道加速审批，公司科研转换效率大幅度的提高。上半年农业部公布《国家级水稻玉米品种审定绿色通道试验指南(试行)》，在绿色通道机制下，企业可自行安排区域试验和生产试验。由于每次区域试验和生产试验有严格的试验天数要求，国家和省级的试验田资源有限，因此即使品种研发能力强的企业同一年份也很难有太多品种进入区域试验和生产试验，通过企业自行安排区域试产和生产试验，可以大幅度的提高研发能力强的种企的品种释放进程。2014年公司已组织华南感光晚籼组等5个类型7个组的区域试验。绿色通道政策执行后，新品种的审批时间有望从过去的4至5年缩短为2至3年，公司科研投入的效率有望大幅提高。

　　种子行业情况逐渐改善，趋于良好。据统计，今年全国杂交玉米计划制种面积310万亩，比去年实际制种面积调减74万亩，较12年调减125万亩。杂交水稻计划制种面积约为150万亩，比去年实际制种面积调减14万亩，较12年调减30万亩。行业制种面积一下子就下降，行业仓库存储上的压力有望缓解，随公司新品种逐步推向市场，将会显着增强公司产品的竞争力和赢利能力。

　　投资风险：行业竞争加剧，种子供大于求；假种套牌侵权的风险，同时天气因素也会影响制种的质量与产量。

　　投资建议：虽然今年种子行业整体呈现供过于求的局面，但公司强大科研实力，完整品种梯队能在某些特定的程度上弱化经营周期，保障盈利能力，同时鉴于国家利好政策频出，公司玉米种子业绩增长迅速，和公司内外资源的整合都会给公司业绩的增长带来驱动力。我们预计公司14/15年EPS为0.38元。给予公司增持评级。

　　维持“增持”评级。 我们看好 h2、 H9 等新产品上市带动公司销量和盈利拐点向上增长，维持公司 2014-15 年 EPS 分别为 3.48 元、4.87 元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价 52 元，相对 2014 年15 倍 PE.

　　H6 销量创新高，h2 首月销量超预期。7 月 H6 销量 26538 台，环比上升 9%，淡季创出销量新高，二工厂产能开始放量，h2 上市显着提升到店客流量是最重要原因。h2 上市第一个月产销量分别 1290台、1260 台，超出市场预期，终端调研显示成交价以 11 万元款式居多。预计随产能提升，未来几个月 h2 产销量将快速爬坡，9 月旺季销量 4000 台以上。轿车销量 3895 台，环比+55%，轿车触底后出现反弹，但不宜预期太高。皮卡风骏销量 8974 台，环比-12%，属于正常季节性波动。

　　SUV 新产品表现仍是最大看点。 h2 新车上市对终端聚集人气有极强作用，带动老产品营销售卖。预计 h1、H6 自动挡、H9 将于 2014 年内上市，引领公司重回市场焦点。H8 上市时间未定，公司严谨的态度大幅度的提升其成功的可能性，对公司未来估值将有很大提升。

　　公司半年报业绩增长基本符合市场预期。公司实现营业总收入4.52亿元，比上年同期增长16.46%；实现总利润1.46亿元，比上年同期增长11.42%；实现归属于上市公司股东的净利润13,130.76万元，比上年同期增长18.58%。基本符合市场预期。分业务来看，集成电路占比逐步提升，营收和净利润占比分别达到78%和96%，晶体业务同比略有下滑。

　　集成电路业务占比逐步提升，盈利能力持续增强。分业务来看，公司集成电路业务实现营业收入3.53亿元，实现净利润1.32亿元，同比分别增长37.4%和24.5%，盈利能力能力持续提升。其中智能卡上半年实现5亿张销售，预计全年有望实现10亿张目标；特种集成电路方面，可编程逻辑器件实现批量销售，下半年有望继续放量。

　　下半年多个新产品有望进入批量阶段，业绩提升值得期待。从公司产品储备来看，下半年新一代低成本IC银行卡、新一代SWP-SIM和13.56MHz全卡方案芯片、可编程逻辑器件以及OCXO等新产品有望进入批量且持续放量，多个新产品放量将是公司下半年的主要看点，我们预计集成电路业绩有望在未来2~3年保持30%左右的复合增速。

　　盈利预测及投资建议：我们预计2014~16年，公司实现盈利收入13.59亿元、18.75亿元、23.95亿元，净利润3.53亿元、4.65亿元、5.71亿元，对应的EPS是0.58元、0.77元、0.94元，对应的P/E是42、42、26。考虑公司未来3年业务的成长性，给予“增持”评级。

　　2014年上半年公司实现营业收入18.58亿元，同比增长8.22%；归属于母公司股东净利润1.14亿元，同比增长38.53%；EPS:0.24元。

　　销量回升和煤炭价格下降促毛利率提升是上半年盈利增速快于收入增速主因。2014年上半年公司实现销售水泥625.4万吨，同比增长10.1%。上半年宁夏地区水泥价格基本稳定，公司收入增长略低于销量增长，表明上半年均价同比略有下滑。盈利方面，上半年公司水泥熟料综合毛利率为28.78%，比去年同期增加2.62个百分点。毛利率增长一是由于公司水泥销量增长摊薄固定成本，二是煤炭价格较去年同期会降低，致使原材料成本同比下降。

　　分区域看，宁夏自治区内需求疲弱，公司收入和盈利增长主要来自于甘肃区域。公司主要产能分布于宁夏，并有部分分布于甘肃和内蒙。上半年宁夏固定资产投资增速仅为19.8%，较低的固投增速导致上半年宁夏地区水泥产量同比仅增2.5%。公司在宁夏建材自治区内仅实现收入11.13亿元，同比回落3.47%，宁夏子公司盈利同比持平略增。公司在宁夏自治区外收入7.34亿元，同比提升30.25%。从自治区外的子公司盈利来看，甘肃子公司仍然是收入和盈利贡献大多数来自，其中中材甘肃和天水中材上半年净利润分别为4396万元、3963万元，同比增加138%和150%，而内蒙子公司由于当地竞争非常激烈仍然亏损。

　　主要区域仍有新增产能压力，2015年后景气有望在回升。宁夏地区2013年底天元锰业5000t/d生产线t/d生产线投产，合计新增产能大约13%。此外，今年宁夏周边甘肃地区新增产能较多，也对宁夏这一传统的水泥输出省份带来影响。2015年后宁夏没有新增产能，区域内需求若能维持较好水平，景气有望回升。预计2014-2016年收入43.649.152.9亿元，归母净利润3.424.525.17亿元；EPS:0.72.941.08元，维持“增持”评级。(宏源证券顾益辉，王钦)

　　：临床研究类业务保持高增长临床研究相关咨询服务同比增长 75%，助推营收保持高增长。公司业务包括临床试验技术服务和临床研究相关咨询服务 2 个领域， 技术服务上半年收入 1.13 亿，同比增长 14.33%。而临床试验数据统计等临床研究相关资讯服务实现收入 1.16 亿，同比增长 74.68%，成为公司营收的主要推动力。 其中临床试验数据管理和统计分析服务实现收入 7430.26 万元，同比增长 110.08%(扣除并表因素增长 41%)，SMO服务同比增长 118.98%，达 1366 万元，成为上半年营收的亮点领域。毛利率同比提升 4.32pp，期间费用率增加了 5.01pp。报告期内临床试验技术服务的国外业务收入部分占比增加使毛利率同比提升了3.81pp，同时，毛利率相比来说较高的临床试验数据管理和统计分析服务占比上升也使临床研究相关服务的毛利率有较大提升。期间费用方面，管理费用同比增加了 82.84%，导致期间费用率由去年同期的11.99%上升到报告期的 17.98%，增幅较大。

　　盈利预测及评级。公司作为 A 股市场唯一的临床 CRO 上市企业，通过内生性业务延伸和外延式扩张，巩固了在临床 CRO 领域的领导地位，同时朝亚太领先 CRO 企业的目标迈进，临床试验及相关研究服务发展空间广阔，预计 14 年-16 年的 EPS 分别为 0.67、0.88 和 1.15元，对应的 PE 分别为 45、34 和 26 倍，维持增持评级。

　　：给力定增彰显未来发展信心大股东出资10 亿认购定增，引入战略伙伴。公司计划向5 家机构投资的人定增，新增股本1.29 亿股，增发价34.76 元/股，募资45 亿元用于补充流动资金，参与方包括乐视控股、

　　、“蓝巨投资”、“宁波久远”和“金泰众和”，其中大股东出资10 亿元，其他几方出资5-15 亿元不等，股份锁定期限3 年，体现出对未来发展充足的信心。需要我们来关注的是，此次公司引入战略合作伙伴中信证券有助于产业资本与金融资本相融合，开拓互联网金融市场，而“蓝巨投资”的加盟将推动智能终端产品与智能社区的战略推进。定增+发行短期融资券将改善公司的金钱上的压力。过去几年，公司购买了大量的正版影视版权确立了在网络视频领域的内容优势，从而带动网站流量及广告收入的快速上升，随着版权购买、平台构建及终端终端战略的推进，出现一定金钱上的压力，今年Q1 资产负债率已达到64%。此次募集资金到位，同时又发行不超过8 亿元短期融资券，将注入新鲜血液，改善财务情况，加快提高各业务链条的核心竞争力。风雨之后是彩虹，乐视生态继续前行。针对此前广电总局加强对互联网电视行业的监管，公司正通过与重庆广电的合作积极申请内容牌照，并加快相关终端产品的整改，确保基于“平台+内容+终端+应用”的乐视ECO继续良性发展，最大化发挥协同效应，以满足互联网时代用户的需求与体验。

　　关注后续可能的一系列催化剂。在资金问题解决后，公司的成长有望提速，今年乐视TV 上量将为生态系统奠定坚实基础，其他智能终端产品也有望相继推出，且不排除有战略合作及外延扩张的可能，此外公司还致力于将乐视生态的成功模式向海外进行复制，有望开拓新的市场空间，值得持续关注。

　　维持“增持”评级。暂不考虑定增影响，预计未来3 年EPS 为0.43 元、0.55 元和0.67元，公司已打通“内容+平台+终端+应用”的闭环商业生态模式，在资金问题解决后将进入了新的发展阶段，成长空间更广阔，下半年也不乏股价催化剂。

　　风险提示：1)网络视频、智能终端等领域竞争加剧；2)牌照申请进度低于预期；3)政策、监管层面风险

　　：业绩符合预期商旅金融驱动快速成长业绩整体符合预期。 机票商旅业务受航空公司佣金率下调影响，收入增速 8.8%，略低于预期；融易行发展速度快于预期，驱动金融业务毛利贡献占比快速提升至 22%。商旅业务有望继续稳定增长、金融业务快速突破， 收购成都八千翼后金融业务迎来更好发展时机。我们大家都认为，公司将持续受“商旅+金融”双轮驱动、加速融合，有望成长为综合性商旅服务龙头。维持盈利预测，预计 2014/15 年 EPS 为0.52/0.68 元，目标价 23.6 元，增持。业绩简述： 2014 年上半年公司收入 2.19 亿元(+21.3%)，净利润 5842万元(+44.4%)，扣非净利润增长 33.21%，实现 EPS0.24 元。

　　商旅业务收入增长慢于预期，毛利率下滑： 上半年商旅业务收入 1.88亿元(+8.82%)， 慢于预期。①B2B 收入预计受航空公司下调基础佣金率、部分后返佣金未能及时确认；②TMC 继续开拓客户，建立并输出行业标准，预计将持续保持 25%以上迅速增加步伐。

　　金融业务迅速增加，表现超市场预期，新产品研究开发和客户群体的扩大将持续驱动： 上半年金融板块业务收入 3084 万元，同比增长 302%，金融业务毛利贡献已达 22%，主要受到“融易行”加快速度进行发展影响。预计随客户群体的大幅扩大以及针对客户的新产品研究开发，包括腾付通、融易行和

　　经纪在内的金融业务将继续保持快速发展形态趋势。费用率提升，后续将下降：销售和管理费用分别+75%和 30%，受异地扩张费用增加影响，随着布局完成开始贡献收入，费用率趋势下降。风险提示：航空公司继续下调佣金、收购标的的整合不达预期。

　　：营收利润逐步改善，等待中档品牌发力二季度营收增速改善，但高端酒仍不明朗：公司发布半年度报告，营收下滑30.8%，净利下滑47.2%。公司窖龄和特曲以上中高端产品营收下滑57.6%是核心原因，虽然二季度国窖适度放量，但是高端酒的下滑仍然较大。二季度营收下滑幅度收窄到4.6%，改善主要由于国窖的适度放量，同时系列酒小幅增长6.6%。二季度毛利率只有45.5%，使得上半年毛利率下滑到50.2%，未来公司毛利率改善极为依赖中高档以上产品的市持复。

　　1、下半年国窖存在市持复的能力，但是进一步同比增长的压力仍然较大，品牌拉力、渠道推力和综合性价比并没有显着提升。1)高端酒竞争白热化背景下，经销商进货价格560 元，零售价格620 元左右，仍然缺乏显着的价格上的优势和大众需求背景下的差异化。2)随着茅台、

　　的持续放量，在高端供给充足的短期背景下，国窖放量难度仍然较大。3)随着下半年价格政策的调整，预计全年放量1700 吨，下半年环比和同比显着改善。2、窖龄酒和特曲系列经销商在调整过程中，从过度扁平到大区域代理转型，两大品牌预期2014h2 会进入到恢复期，但是2015 年也仅预期10%左右的小幅度增长，在200 元左右价位市场之间的竞争仍然激烈。3、公司系列酒仍然跟随行业保持稳定增长，超越行业增速难度较大。1-6 月

　　收入增长5.6%，接近老窖系列酒营收增速。系列酒多产品研究开发模式短期难以改变，但是边际效应递减，进一步增长空间不乐观。

　　综上所述，老窖在未来的3 个季度将保持逐步改善的趋势；如果泸州老窖中档窖龄酒、特曲品牌加速扩张，公司基本面有望获得反转。对盈利预测、投资评级和估值的修正：

　　：一横一纵稳增长，进军征信保未来经营成果稳定，季节性波动及研发投入影响当期利润。扣除去年同期系统集成业务影响后，公司上半年经营成果稳定。公司业绩季度性波动明显，报告期签订合同、正在执行项目较去年同期有所增长，影响随公司募投项目开展研发费用投入增加并且未进行资本化处理，同时上市费用较多影响当期利润。预计全年业绩将保持稳定持续增长。银行 IT 迎来行业曙光，未来三五年增长爆发最确定。银行IT 行业迎来爆发增长时期，这主要得益于以下几方面驱动力：1、泛金融兴起，客户外延放大；2、利率市朝即将实现，巴塞尔协议3 实施进入关键阶段，金融改革提速衍生对IT 系统的需求；3、互联网金融的影响开始步入实质阶段，银行IT 战略地位不断的提高，银行IT 投入意愿大幅提升。

　　一横一纵保发展，进入征信蓝海市常公司对信贷管理产品和风险管理产品的开发和服务经验也可应用在非银行金融机构。同时，公司也将立足信贷管理系统，拓展风险管理系统、商业智能系统和数据产品，以提升客户收入贡献。本次设立征信子公司从事企业征信个人征信服务更是进入千亿蓝海市常

　　：业绩符合预期，基础业务进一步夯实，O2O优势有望平移在线教育我们的观点：公司业绩符合预期：营收增长大多数来源于：(1)“成长帮手”启动规模化推广；(2)非经常性损益553.32万元，主要为政府补助。线上线O渠道优势：构建线下客户经理、客服、信息化助手、教育导师团队及线上呼叫中心和CRM渠道。凭借强大的O2O渠道能力新进5个地市，积极筹备进入更多地市。

　　全课网一阶段研发完成，落地试点反响良好：公司延续渠道和家校业务上的基因和优势，产品定位清晰，用户痛点和业务切入点把握到位。“全课网”已完成第一阶段研发并投入试点，反馈良好：“云阅卷系统”获老师积极反应；八成家长对学习力评估报告非常满意；公司与中山、东莞45所学校签订了云阅卷平台合作协议。内容服务方面，积极储备资源及拓展合作，组织师资试点近百场在线免费直播公开课，储备千余节优质数学教学视频资源，并与广东省内180余所学校签订英语学习应用服务协议。

　　成长帮手符合前期部署，积极开展规模化推广：经过2013年的积累和探索，2014年开启规模化推广，已在广东、福建、甘肃3省上架，通过自行推广及产品合作两种模式，新进入10个地市，体验用户超220万，付费用户近45万，同比增长近30倍，季度环比新增体验用户超70万，新增付费用户近20万。

　　校讯通升级夯实基础，移动互联网布局进行中：借平台升级中标山东省及甘肃省平台建设项目，进一步夯实业务基础。研发APP布局移动互联网，进一步丰富入口，家长及教师激活量超35万。

　　我们预期未来公司将继续立足家校教育信息服务的先发优势及战略定位，深耕K12领域，坚持“平台服务+业务拓展+内容服务”的发展途径，成为K12领域的首选教学应用平台提供商。

　　投资评级与估值：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.63/0.83/1.1元，对应PE分别为115/87/66倍，公司目前市值70亿左右，考虑教育产业空间巨大，公司商业模式独特，我们乐观看待公司在在线教育领域的积极布局，维持“强烈推荐”评级。※股价表现的催化剂：在线教育业务超预期，外延进程超预期

　　：业绩增长势头良好，K米发展加速在即业绩增长势头良好，于国产化替代浪潮中长期收益公司上半年营收同比增长17.84%。分产品看，企业级网络设备业务和包括支付POS 在内的别的业务营收增速分别达到16.82%和32.26%，是公司业绩增长的主要动力。考虑到IT 国产化替代是一个长期过程，公司企业网业务未来增长有望进一步加快。公司上半年净利润同比增长16.78%，净利增速低于收入增速，系毛利率相较于去年同期下降2.64 个百分点所致。整体看来，公司保持了良好的发展势头，我们预计公司下半年业绩增速有望再上一个台阶。

　　根据赛迪顾问的统计，2012 年全国KTV 改造和新增包厢达88.4 万间，同比增长38%，KTV 行业增长动力依旧可观。但当前KTV 商家陷入仅靠装修和促销来竞争的怪圈，盈利空间不断被压榨。公司依托自身的线下资源优势打造的KTVO2O 娱乐平台“K 米”，将实现线下娱乐、线上娱乐、社交、互动、虚拟消费、第三方合作共赢联盟，极大的提升KTV 产业的外延和产值，并革新应用方式与新消费方式，成为K 场经营利器，为陷入发展瓶颈的KTV 行业注入活力。而背靠着每年总消费额达4000 亿的KTV 市场，“K 米”未来发展极具想象空间。

　　目前“K 米”业务发展迅速，已覆盖全国超过2392 家KTV，在全国联网K 场中份额达到90%以上，APP 注册用户超过300 万。此外，与阿里的合作已进入实质阶段，7 月推出的新版“K 米”APP 已完成与支付宝的对接，实现KTV 预订支付功能，完成O2O 战略闭环，竞争力逐步提升。需要我们来关注的是，从2014 年8月起，公司将在全国8 个城市进行“K 米”的巡展，进而将有力提升“K 米”的影响力，加速其推广进程，预计8 月以后“K 米”的覆盖商家数和注册用户数将进一步加速增长。

　　暂不考虑公司外延式收购，我们预计公司14-16 年的EPS 分别为0.89 元、1.18元和1.55 元。随着国产化替代进程的加速和云计算产业的兴起，公司未来收入将保持快速增长态势。我们大家都认为公司目前股价存在低估，维持“强烈推荐”评级，目标价30 元，对应15 年约25 倍PE.

　　：业绩增长确定，新产品和产业链延伸弹性大投资建议我们调高2015 年盈利预测，预计2014-2016 年EPS 分别为0.58 元、0.81 元、1.02 元，对应动态PE29X、21X、17X。公司受益塑料薄膜性能升级带来的新产品逐步放量，后续的产业链延伸和协作将给公司带来业绩弹性，维持“强烈推荐”评级，目标价20 元。

　　公司概况：是一家集研发、设计、加工于一体的专业塑料机械制造商。公司致力于薄膜吹塑、中空吹塑成型设备、流延设备的研发与制造，产品大范围的使用在生产食品、军工、农业、医疗、垃圾填埋场/水利工程/

　　和高速铁路等多个领域。经过二十多年的不懈努力，成为全世界极具竞争力的优秀塑机制造商。塑料薄膜升级为高端塑料设备打开需求空间，公司业绩进入加速增长期：消费升级对塑料薄膜性能提出更高要求，近年来塑料薄膜升级趋势明显，这将为高端塑料设备打开需求空间。公司致力于中高端吹塑机的研发，具有较高的性价比，以定制化生产为主，已具备了和国外产品竞争的能力。未来公司将全力发展包装膜生产专用设备、特种膜生产专用设备、农膜与土工膜生产专用设备等三大核心产品系列，成为利润主要增长点。后续可着重关注流延机和双拉设备，将为公司带来更大业绩弹性。收购、协作、产业链延伸想象力大：公司2013 年收购汕头远东，可与单位现在有产品形成互补，今年整合后汕头远东上半年实现营业收入0.29 亿，上半年基本实现盈亏平衡，下半年将贡献业绩。

　　再融资放开后，我们大家都认为未来公司横向或纵向扩张都值得期待；公司2013 年与戴维斯签署了代理销售和服务合作协议，戴维斯在软包成型、塑料加工和橡胶行业是全球的领导者，双方初步合作是联合品牌销售亚洲以外的市场，公司在国内代加工戴维斯零部件甚至整机，以及代理戴维斯产品。后续合作将进一步加深；公司近期更改营业范围，从销售塑料制品扩大为生产和销售塑料制品，我们大家都认为公司未来将进行部分高端膜的生产，如光学膜、防锈膜等。业绩增长确定：根据股权激励要求，公司2014 年和2015 年净利润增速分别为25%和27%，对应EPS 分别为0.58 元和0.74 元，从现有情况看，我们大家都认为公司完成股权激励目标确定性比较高。盈利预测与估值：预计公司2014、2015、2016 年EPS 分别为0.58 元、0.81元、1.02 元，相对估值合理价格的范围为17.1-20.25 元。

　　1)游客接待量超过2012 年水平。公司累计接待购票进山人次116.55 万人次，同比+20.48%，高亍2012 年同期接待量2.4%。人均实际门票、索道收入同比+5.56%。使得门票不索道收入同比+27.18%，是营收增长的主要推劢力。

　　2)门票不索道业务成本虽然同比+30.67%，但毛利润仍+24.56%，是公司毛利润增长的大多数来自。而别的业务虽然收入下滑23.97%(商品销售等、预计受到限制三公消费等影响)，但成本下滑幅度显着更高(31.44%)，是整体毛利率提高0.84 个百分点的主要原因。

　　3)销售费用同比-11.08%，主要是由亍广告宣传费等下降421 万元；管理费用同比-5.43%，主要是由亍职工薪酬下滑300 万元左右。体现公司管理层对证券交易市场的积极态度。

　　1)7 月峨眉山风景区游客接待量达到29.25 万人次，同比+34.48%，好亍上半年整体。我们此前亦多次重甲峨眉山由亍客源结构特殊，游客恢复性增长确定性高。

　　3)2013 年在4 季度巨大冲击下，下半年业绩同比下滑39%，不上半年下滑幅度(-42.68%)几乎持平，基数幵丌高。

　　4)公司2014 年计划实现盈利收入10.4 亿元，净利润1.8 亿元(对应EPS0.68元)。上半年已实现营业收入4.23 亿元，净利润5316 万元。从历年上半年不下半年业绩比例来看，完成全年计划压力丌大，实际业绩徆可能超计划。

　　后续或有催化颇多。1)成绵乐城际铁路预计亍年底开通；2)大峨眉发展规划配合峨眉山前后山综合开发可能引发不周边景区合作以及新项目预期。3)万年索道改建后存在一定的扩运力以及提价可能。

　　：转型，或将成两市稀土资源标的第一股包钢集团“十二五规划”中提出集团钢产能在期末达1850万吨，其中包钢本部规划产能1500万吨。目前公司主要品种包括无缝管、铁路型材和建筑用材，同时在稀土钢材方面有重大突破，未来在稀土型材和稀土板材方面进一步放量，力争成为“板、管、型、线”精品钢材综合生产基地。2014年上半年完成生铁生产432万吨，钢材459万吨，商品坯材424万吨，低于年化目标。公司筹划定增将集团矿石资产及选矿资产注入，转型至两市稀土资源标的第一股。公司将成为全世界最大的稀土资源上市公司，资源属性凸显。企业具有全球最大的稀土资源白云鄂博主东矿排他性原矿石采购权，同时拥有西矿及巴润矿业、尾矿库的所有权，成为全世界最大的稀土资源上市公司。矿石资产(西矿-巴润矿业及尾矿库)占比净资产比例69%，成为公司最主要资产。同时，公司掌握稀土资源储量超过全球总储量10%，有望在未来稀土行业整合中成为北方稀土整合平台，资源优势显着超越同行。

　　我们认为，未来稀土价格趋势的主要影响因素除供需关系之外，另一个就是国家打击稀土交易黑市、规范整治供给市场的力度。WTO稀土案败诉之后，中国未来有望采用资源税来取代出口税，出口配额等政策也有望进一步调整，但最终关键还要肃清供给端无序乱象，稀土价格有望进入长期上涨通道。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。大致测算，资产注入之后，若按照目前的交易价格，公司铁矿及稀土矿浆等产品有望给公司带来约45亿的隐含毛利，这中间还包括主东矿尾矿收益以及铁矿石自给收益。此测算收益尚不包括未来开发尾矿库、西矿及西矿尾矿库资源等带来的收益，预计尾款库资产对公司经营业绩的推动作用有望在2016年实现。抛开上述假设，预计2014-2016年每股盈利0.06,0.12和0.19元，对应当2016年PE为25倍。采用可比公司市值对比法，公司每股价值为5.9元。

　　：招标收益标的，预计下半年起增速将有所提升上半年业绩基本符合预期：实现收入、净利润12.2亿元和1.24亿元，同比分别增长12.9%和25.3%，实现EPS 0.31元，每股经营净现金0.16元。预计财务结构有所调整，整体毛利率、营业费率有同比例下降，净利率保持不变，维持在15.8%的较高水平。其中2季度收入增长12%，增速环比有所减缓，与财务结构变化有关，利润增速和1季度相当。3季报净利润预增20~50%。医药工业实现收入6.2亿元，同比增长16%，其中制剂、原料药分别实现收入5.5亿元和7058万元，同比分别增长11%、90%，核心制剂产品保持较快增长：

　　麻醉类制剂产品实现收入2.85亿元，增21.3%：、福尔力、氟马西尼同比增长约15%、28%和6%；新上市品种右美托米啶、芬太尼、丙泊酚预计实现收入约2000万元、400万元和700万元，后续招标后增速将显着提升；

　　精神类制剂产品实现收入2.15亿元，增13.9%：利培酮受降价影响，但利培酮分散片有迅速增加，整体利培酮同比增长略超10%，二线品种齐拉西酮、一舒增长约30%、30%。新品种度洛西丁有少量销售；

　　新储备品种逐步发力：近2年新上市品种包括麻醉类的右美托米啶、芬太尼、丙泊酚，精神类的度洛西丁，13年合计贡献了3000万左右的收入，14年是招标年，新产品显着受益，我们判断14年有望贡献8000万以上收入、15年有望超过1.5亿元，驱动恩华制剂收入增速提升。

　　细分市场高成长，储备品种丰富：国家加大基层医疗投入，同时医保覆盖范围、力度提升，未来麻醉手术量将保持较快增长。新产品阿立哌唑已经通过现场核查，预计年底获批；别的产品瑞芬太尼、埃他卡林、普瑞巴林等储备产品也将陆续获批。

　　业绩预测和投资评级：维持14~15年利润增长31%和29%的预测，新增预计16年增长30%，实现EPS 0.59元、0.75元和0.98元。公司所属中枢神经系统用药市场空间大、进入壁垒高，随着重磅储备品陆续获批，收入和利润都将出现台阶式增长，维持 “强烈推荐-A”评级。

　　：最困难时期已经度过，后期电影和节目业务有望全面反转电影业务和电视节目出现下滑，电视剧业务是亮点。公司电影业务上半年分别上映了《爸爸去哪儿》《分手大师》《同桌的你》等五部电影，但由于去年基数较高，且《爸爸去哪儿》投资比例较少，《分手大师》6月26日才上映，大部分收入无法确认，所以电影业务同比下滑44%也在情理之中。而电视节目业务上，公司上半年还是依靠原有的《中国娱乐报道》《音乐风云榜》等多档节目，公司上半年节目制作业务实现收入6150万，同比下降40.37%。公司的电视剧业务上半年发展较好，公司确认了《新闺蜜时代》《古剑奇谭》《月供》等多部电视剧的发行收入，以此来实现电视剧业务收入同比增长140.95%。后期主营业务有望全面反转，明年电影业务是绝对的大年。公司电视节目业务，公司下半年将有《少年中国强》《我爱妈妈》《Rising star》在中央电视台和网络站点平台播出，其中《Rising star》尤其值得期待。而公司的电视剧业务，其中《战将》《帮夫记》《盗墓笔记》《诛仙》预计将在后期制作。而公司下半年的电影业务也有望带来惊喜，其中动漫电影《秦时明月》《四大名捕大结局》《我的情敌是超人》尤其值得期待，而公司后期筹备拍摄的则有望带来电影业务的全方面爆发，公司后期预计制作《我叫MT》《港囧》《左耳》《鬼吹灯》《致我们突如其来的爱情》《诛仙》《盗墓笔记》《少林寺》等，其中《诛仙》《盗墓笔记》《鬼吹灯》，都是具备强大粉丝效应有望成为现象级的电影业务，明年公司的电影大年就没有悬念。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司未来三年的业绩分别是0.46元，0.64元和0.77元，对应现在的估值分别是44倍，32倍，26倍，我们分析公司经营压力最困难的时期已经度过，后期随着强势综艺娱乐节目的陆续上映以及明年电影业务的全面发力，公司业绩有望重新踏上快速地增长道路，我们继续维持对公司的“强烈推荐-A”，从而充分享受中国的娱乐龙头成长红利。

　　：影视龙头新征程，战略转型占据综艺制高点站在制播分离风口上，凭借商业运作优势笑傲综艺市场。华录百纳拟携手蓝色火焰强势切入栏目制作领域。栏目制作正值爆发初期，精品节目的品牌效应和广告带动效应使电视台极度渴求高品质作品，而收益分配的大幅改善也使内容制作团队名利双收，仅考虑栏目直接带动的广告市场近十倍潜在空间。此外，以节目为根基延伸游戏、电影等变现渠道使综艺领域的未来充满更多想象。我们看好蓝火成为节目制作领域的巨头之一：1)产能伸缩弹性强确保公司最大限度享受行业红利；2)突出的商业化运作能力使公司业务稳定性和盈利能力处于行业顶尖水平；3)客户资源是公司难以模仿和超越的竞争壁垒，以此为基础公司业务向电影甚至更多领域延伸都将变得路途宽广，中长期来看蓝火正将自己沉淀为广告营销一体化平台。我们大家都认为蓝火是节目制作市场非常有特色的企业，单以内容见长的公司或不罕见，但如蓝火一样以资源和内容并重的制作企业却非常稀缺。内容渠道协同、精品化战略助力华录电视剧业务再上台阶。蓝火在渠道侧的优势将使华录在内容端的积淀发挥得更加淋漓尽致，我们看好强强联合对华录电视剧业务的销售带动作用。此外，电视剧行业进入成熟期后，唯有精品内容才能在强势的渠道面前占有议价优势，而这也是第一军团拉开与对手差距的制胜法宝，我们大家都认为华录将继续在制作团队这一块深下苦工，锤炼出更多的出彩作品，强化电视剧行业的龙头地位。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑到综艺娱乐节目的利润弹性，我们大家都认为蓝火超过对赌业绩的可能性非常大，预计公司2014~2016 年备考EPS 分别为0.95元、1.30 元、1.71 元。栏目制作行业的高景气度和蓝火的标的稀缺性有助于华录百纳迈向戴维斯双击，中长期看好蓝火沉淀为资源型全程服务平台。6~12个月目标价42.00~45.00 元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　：投行聚焦并购重组，经纪佣金率承压华泰证券2014 年中期实现净利润14.8 亿，EPS 为0.26 元，同比增长14.8%，符合预期。期末每股净资产6.5 元，同比增1.84%，净资产收益率3.69%，同比增加0.37 个百分点。受益于IPO 开闸和并购业务的整张，投行业务收入增长52%，资产管理业务收入增长127%，同时公允市价变动收益大幅度增长7倍，拉动业绩回暖。公司业绩增幅虽然低于行业平均的32%，但发展保持平稳，同时在经纪、并购、研究等领域的架构重组也增加了部分成本。二季度经纪业务佣金率下降明显，市场占有率略有提升。公司二季度开展了与网易的互联网金融合作，网上开户费率降至万三，这直接拉低了二季度公司的佣金费率至4.46%%，环比一季度下降至约1 个基点，股票市场占有率则上升至6.6%的水平。两者作用上半年代理买卖证券业务收入下降9.2%，对收入的贡献为36%，这是拉低公司业绩增速的重要原因。对于和网易的合作，目前还只是经纪业务开户和流量导入的层面，通过低价吸引客户，因而必然承受费率下降的压力，网络

　　和社区建设等高端业务尚未成型，同时面临业内其他小公司跟随降佣的竞争，短期内经纪业务尚缺乏亮点。

　　投行业务再发力，聚焦并购重组。上半年投行业务收入4.3 亿元，同比增52%，受益于IPO 的两次重启和债券市场扩容，发行规模增加，也弥补了IPO 暂停期间的青黄不接。此外，子公司华泰联合聚焦并购重组业务，上半年完成9单并购重组项目，稳居市场第一位。今年证监会出台了一系列鼓励并购重组的政策，各地国有资产的所有制改革也渐次启动，未来并购市场空间广大。自营转型，资管持续传统优势。公司将传统自营向“创收益”转型，通过加大对固定收益类和量化投资的规模，上半年实现收入7 亿元，同比增68%。资管业务收入3 亿元，同比增127%，集合资产规模263 亿元，定向规模2500亿元，同比分别增长1 倍和4 倍。

　　三季度以来证券行业开始步入政策密集期，同时业绩持续回暖给基本面支撑。我们预计公司2014 年-15 年EPS 为0.49 和0.58 元， 对应PE 为17.4 倍，PB 为1.3 倍，处于行业估值底部，维持强烈推荐评级。风险因素：创新推进不如预期，与网易合作低于预期。

　　：业绩稳定，国际化稳步推进评论：1、伟世通50%股权纳入公司影响业绩增速

　　原延峰伟世通外资方50%股权纳入后，延峰公司成为华域100%控股子公司。预计同比扣除相关影响后，业绩同比增速在13%左右，略好于我们之前的预期。2Q公司主要下游：大众、通用、福特三家合计销量105万，环比1Q下滑-5.3%，鉴于2Q相较1Q是传统淡季，这个数据表现相当的好。上半年这三家公司合计销量同比+17.7%，下游强势使得公司业绩表现好于预期。

　　管理费率和销售费率均同比有小幅下降，内生性改善使得公司业绩略超预期。分产品大类看，热加工件收入增速17%，略超内饰件和功能性总成，但由于盈利能力的小幅变化，使得三大部分的利润保持平稳增长。总体而言公司经营稳健，虽然大众系在积极进行产能扩张，但考虑到公司体系庞大，且下游未见大幅变化，依然是跟随行业增长。

　　延峰公司目前处于整合期，管理层调整，渠道建设，市场扩张等进度都在推进，预计需要2-3年的时间积累，如果进展顺利，预计到2015年底至2016年能够初见成效。而近期

　　收购德国KSPG集团的KS公司50%股权，致力于缸体铸造、活塞铸造、电子变量泵等业务。使得公司国际化道路策略更为明朗。KS公司主要客户为大众、保时捷、宝马、戴姆勒等，客户结构优良，技术水平先进。预计华域将从此次收购合作中获得更为先进的零配件技术并且为介入新领域自主配套打下基础。

　　盈利预测与评级预计2014-2016年EPS分别为：1.79元，2.0元，2.26元，对应的PE分别为：6.4倍、5.8倍、5.1倍。我们大家都认为公司估值依然处于较低水平。考虑到其国际化道路不断推进，国内稳健增长，持续分红率，国企改革事项等因素。公司依然具备较好的投资价值。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　今年上半年国内合资乘用车销量同比增长 19%，自主品牌同比增长7%。公司加大对外资、合资企业配套力度，对其配套收入同比增长24.6%，占总收入比例为80%，对自主品牌配套同比下降13.6%。出口方面因西班牙约翰迪尔需求量下降，出口出售的收益同比下降10%，拉低公司整体收入增长至15.3%。

　　公司产品结构亦持续升级，上半年结合齿及其它产品订单总量243 万件，同比增长109%，实际产出数160 万件，同比增长75 %，订单完成率66%，收入占比从去年同期11.1%上升到今年16.9%。

　　公司固定资产从 2012 年末3.3 亿元增加至2013 年底5.8 亿元，持续不断的增加的固定资产折旧对毛利率造成一定压制。从图2 能够准确的看出，折旧占收入比例从2012h1的5.8%上升至2014h1 的9.9%。2014Q2 公司毛利率为37.5%，已经处于历年最低水平。公司预计今年新增固定资产约3 亿元，我们估算明年新增固定资产折旧约2,000 万元。

　　上半年公司大力推进汽车电动差速器齿轮制造项目，为达到交付进度要求调用现有生产线人力和物力，对公司上半年常规产品的收入的增长产生一定制约。电动差速器齿轮出口是公司今明两年重要增长点，产品主要出口美国、泰国和日本，现有改造投入预估可形成每年出口2600 万美元的供货能力，2014 年下半年开始批量出口美国，2015 年开始向泰国和日本批量供货。

　　上半年公司主要经营业务收入增长 15%，公司期望全年收入增速不低于20%，下半年收入增速将超过25%。而且因电动差速器结构更复杂，产品附加值和毛利率会更高。收入迅速增加和产品结构的升级可望抵消新增折旧对毛利率的不利影响。

　　公司在高门槛的细分行业里有稳固的竞争优势，上市三年以来公司在厂房、设备和人才有很大投入，竞争优势持续扩大。虽然连续高投入带来的新增折旧导致短期里毛利率下滑，但这有利于公司产品升级，拿到更多结合齿、轴类产品订单，拓宽成长空间，为公司长期增长打下坚实的基础。公司所处行业具有重资产特征，投入周期较一般零部件较长，但跨过投入产出临界点后业绩成长也更持久。

　　今年 Q2 毛利率处于底部，我们大家都认为随着下半年销量增速提升和产品结构升级，毛利率有望企稳回升。我们预测2014-2016 年公司EPS 分别为0.78、0.99 和1.35 元，当前股价对应2014-2016 年PE 分别为18.4、14.5 和10.6 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级，12 个月目标价20 元。风险提示：公司新业务开拓低于预期。

　　：工业保持迅速增加，2季度增速提升，中报略超预期上半年业绩略超预期：实现收入、净利润61.1亿元和7.44亿元，同比分别增长13%和24%，实现EPS 0.72元略超预期。考虑非经常性因素、并表范围以及会计政策变更等因素对利润的影响，我们对天士力的经营性利润增长拆分如下：同口径完全追溯调整，上半年经营性利润同比增长18.3%，考虑合并的财务费用支出影响，实际企业的经营利润增长大约30%，保持良性增长：14年上半年净利润7.44亿元，应收款项会计变更增加当期净利润5744万元，非经常性收益影响761万元，扣除后经营性利润6.8亿元；13年上半年净利润6亿元，非经常性损益7947万元，其中包含帝益13年1至5月份的净利润5317万元，实际同口径包含帝益的13年上半年经营性利润为5.74亿元，按照这一个口径14年上半年经营性利润增长18.3%。但我们应该强调，实际为了获取帝益，报告期财务费用1.3亿元，同比增加了115%，并购一个企业获得并表利润，同时短期财务费用有所增加，若扣除财务费用影响，实际整体的内生增速在30%左右；

　　2季度收入增速环比提升，经营质量有所改善：2季度收入增速15.4%，环比较1季度的10.8%有明显提升；应收款项规模2季度也有很好控制，应收款+应收票据期末余额40亿元，环比增加1.8亿元(1季度增加6.8亿元)；上半年每股经营净现金0.54元，同比增长了115%，保持了良好的势头；

　　上半年工业整体保持28%的迅速增加：上半年工业实现收入29.6亿元，同比增长28%，医药商业实现收入31.2亿，同比增长3.8%。其中工业2季度预计收入增速达到30%以上，收入增速有所提升。

　　主要工业产品方面：预计复方丹参滴丸同比增长15-20%、养血清脑颗粒约25%、水林佳约30%、芪参益气滴丸、穿心莲内酯、益气复脉粉针等保持40%以上增长；帝益、天地药业增长超过25%、40%；

　　外延并购导致财务费用增长较多：公司上半年财务费用1.3亿，同比增长115%，主要由于外延并购引起财务费用增加。公司13年以14.5亿元收购帝益药业100%股权，并以1.5亿收购天地药业45%股权，融资规模增加(短期借款较13年年末增加17亿)导致上半年利息支出1.4亿，同比增加112%；

　　营销进一步强化，产品研发稳步推进：公司坚持精准营销，逐步的提升终端覆盖率，同时细化销售渠道，构筑大产品营销格局，上半年公司共开展了16个产品的重点推广。研发方面，复方丹参滴丸FDA 3期临床试验申报项目稳步展开；在研品种止动颗粒已据药审中心发补意见完成新药申报资料；青术颗粒已完成临床试验准备申报新药证书和生产批件。

　　受益于新一轮招标的开展：近年新获批的重磅产品有注射用丹参多酚酸、注射用人重组尿激酶原、痰咳净滴丸等，同时养血清脑进入新版基本药物目录，这一些产品将显着受益于新一轮招标的开展。同时，复方丹参滴丸进入低价药目录，至少能够保证该产品在未来招标中没有降价压力。

　　业绩预测和投资评级：我们从6月份开始明确推荐招标受益板块，天士力作为其中优秀的标的，明确受益。我们预测14-16 年净利增长31%、24%、23%，EPS1.39、1.72、2.11元，对应PE28、23、19倍，天士力是我们最看好的优质白马股之一，受益于新一轮招标，多重因素提升估值，按14年40倍，目标价55元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　：从行业“龙头”迈向“巨头” 公司成长路径清晰1。行业整合和热鲜肉向冷鲜肉过渡是未来屠宰行业未来发展的主要趋势，公司是其中的推动者和主导者。屠宰行业未来低增长趋势仍将维持，因此行业整体发展缺乏亮点。但行业本身低集中度和产品消费升级趋势将给有突出贡献的公司提供持续增长机会。

　　行业整合：2012 年国内定点屠宰率仅 51%，行业前三名屠宰量占比也仅 4.6%(美国荷兰为 60%和 75%)，因此行业可整合的空间非常大，具备全国化产能布局、强大销售经营渠道以及专业管理团队的双汇将会成为最大受益者，综合预计未来 5 年屠宰量复合增长率有望达到 20%。

　　冷鲜肉发展：2012 年国内冷鲜肉消费占比仅 13.70%，远低于美国81.31%的占比，因此未来国内冷鲜肉市场空间巨大，预计未来 5 年国内冷鲜肉消费量将保持 19%以上增长。公司是国内冷鲜肉第一品牌，在国内猪肉消费逐步品牌化的过程中，公司自身的品牌、渠道以及产能布局将不断强化其在冷鲜肉行业的优势，因此综合预计未来 3-5 年公司冷鲜肉销量复合增速应在 20%以上。

　　2。肉类转化率的提升将逐步扩大肉制品行业空间。在此过程，公司在高、中温肉制品优势有望持续扩大，纯低温肉制品将是未来主要增长点。

　　公司在高、中温肉制品行业具有非常大的优势。其中：高温未来增长可能放缓，但在行业扩容、渠道下沉和产品创新等因素的驱动下，其收入增速仍有望保持在 10%以上。中温休闲肉制品空间很大，公司完善的产品创新机制是其继续增长的保障。公司纯低温肉制品发展水平弱于高、中温肉制品，但与史密斯菲尔德的协同将是其做大做强的最好契机， 未来 3-5 年低温肉制品有望接力高温肉制品成长为肉制品业务主要的增长点，整体肉制品业务的收入增速也有望达到 15%左右水平。

　　3。猪价对公司盈利的影响在逐步弱化，下半年只要猪价不超预期上涨或者急涨急跌，公司全年业绩可实现平稳增长。

　　分业务来看：猪价波动并没与对公司屠宰业务的盈利产生非常明显的影响，但与肉制品盈利变化却呈现显而易见的负相关关系。总的来看： 公司单季度业绩并没有受到猪价波动的影响。下半年猪价的上涨已经在预料之内，因此只要猪价不异常波动，其对公司全年业绩的影响则可控。